Activele industriei fondurilor deschise au crescut cu 1,2 miliarde euro, în ultimul an, sectorul apropiindu-se de nivelul de referință de cinci miliarde euro, care a mai fost tatonat în perioada 2016-2018. Primul catalizator al creșterii activelor a fost reprezentat de interesul deosebit al investitorilor pentru fondurile de instrumente cu venit fix cu orizont scurt de investiții, pretabile pentru cash management. Evoluția vine după ce fondurile clasice de obligațiuni și-au văzut activele erodate grav după saltul inflației și al dobânzilor în 2021 și 2022. Al doilea catalizator al avansului activelor se referă la audiența de care s-au bucurat fondurile cu acțiuni în portofoliu. Acestea și-au majorat semnificativ ponderea în cadrul sectorului și au depășit nivelul de 30% din activele industriei organismelor de plasament colectiv locale.
Industria organismelor de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) este foarte aproape să depășească pragul de cinci miliarde euro, care de altfel a mai fost tatonat un timp relativ îndelungat, respectiv între 2015 și 2020. Deopotrivă, în trecutul recent sau mai îndepărtat, depășirea unor anumite repere de audiență în privința numărului de investitori și a dimensiunii activelor a fost strict ancorată în evoluția fondurilor de obligațiuni și cu plasamente în instrumente monetare. Acestea au reprezentat până anul trecut, peste 80% din activele nete ale industriei.
Performanțele mai slabe ale fondurilor pe obligațiuni în 2020, anul pandemiei COVID, dar mai ales creșterea agresivă la niveluri fără precedent a dobânzilor între jumătatea anului 2021 și sfârșitul anului 2022, au speriat investitorii care au reacționat prin retrageri semnificative de capitaluri, aceștia fiind descumpăniți de scăderile afișate de aceste fonduri, socotite de altfel drept refugii de siguranță.
La sfârșitul lunii februarie 2025, activele fondurilor din categoria OPCVM erau de 4,9 miliarde euro, în creștere cu 1,2 miliarde euro raportat la februarie 2024. Recuperarea este impresionantă privită prin prisma amplitudinii sale, raportat la februarie 2023, când activele erau la un minim de circa 3 miliarde euro al unei perioade de mai mult de zece ani. O astfel de ajustare brutală a fost consecința răscumpărărilor semnificative de-a lungul anului 2022 din fondurile cu plasamente în depozite bancare și instrumente cu venit fix.
Doi catalizatori ai creșterii industriei
În ultimii doi ani, dar mai ales în 2024, s-au manifestat practic doi catalizatori ai creșterii activelor fondurilor. Pe de o parte, în categoria fondurilor cu plasamente exclusiv în instrumente purtătoare de dobândă s-au remarcat fondurile cu investiții în instrumente cu orizont de maturitate foarte redus, de până la un an de zile, care au cunoscut o dezvoltare impresionantă. Aceste tipuride fonduri, cu valori asociate ale indicatorului „modified duration” sub nivelul de 1, sunt orientate spre siguranță și evitarea scăderilor VANU-rilor inclusiv pe termen scurt, indiferent de dinamica dobânzilor pe piețele financiare. La sfârșitul lunii februarie 2025, activele fondurilor cu acest profil au ajuns la 1,8 miliarde euro, față de 1,4 miliarde euro, cât reprezentau activele fondurilor de obligațiuni clasice. În calcul au fost luate inclusiv fondurile denominate în euro și dolari din cele două subcategorii.
Pe de altă parte, al doilea catalizator al creșterii industriei locale a organismelor de plasament colectiv a fost reprezentat de creșterea activelor fondurilor diversificate și pe acțiuni care continuă să-și consolideze audiența. Acestea au ajuns la active de 0,7 miliarde euro și respectiv 0,9 miliarde euro (cumulat fonduri denominate în lei și valută), dinamica fiind favorizată și de performanțele raportate în condițiile unei piețe a acțiunilor foarte favorabile în ultimii ani.
Un alt element interesant de statistică pentru industria românească a fondurilor mutuale se referă la nivelul ridicat de 1,9 miliarde euro al activelor fondurilor denominate în euro și dolari, care reprezintă circa 38% din totalul activelor industriei OPCVM la sfârșitul lunii februarie 2025.
Una peste alta, se poate spune că dinamica audienței din 2023 și mai ales 2024 arată că drumul fondurilor mutuale locale spre o poziționare sensibil mai semnificativă în economisirea populației se arată promițător în raport cu evoluțiile din ultimii ani. Dar, pe de altă parte, până la atingerea unei dimensiuni rezonabile a industriei fondurilor se arată încă o cale foarte lungă. Astfel, la o dimensiune a industriei de cinci miliarde euro, ar rezulta o pondere a activelor nete in PIB de circa 1,5%, sensibil sub nivelurile de penetrare asociate industriei fondurilor din Polonia de 10% sau Ungariei de 20%. De asemenea, la nivelul piețelor mature din Europa, dimensiunea activelor fondurilor este foarte apropiată de cea a PIB-ului (nivel de adâncime de 100% din PIB).
Potențialul de creștere al industriei se arată unul substanțial, inclusiv prin prisma posibilității „transferului” unei părți, fie și foarte reduse, din depozitele bancare către fondurile deschise de investiții. Din această perspectivă, cea mai încurajatoare evoluție a ultimilor ani constă în dinamica ascendentă continuă a subscrierilor nete și a dimensiunii activelor fondurilor cu risc peste cel scăzut, adică a celor diversificate și pe acțiuni.
În ceea ce privește structura pieței locale a fondurilor deschise de investiții, se remarcă câteva elemente cu semnificație importantă. Ponderea fondurilor cu risc scăzut, adică a celor care dețin în portofolii doar instrumente purtătoare de dobândă a coborât sub 70% din activele industriei. În schimb, fondurile care dețin acțiuni în portofolii, respectiv cele diversificate și pe acțiuni (inclusiv denominate în valută), au ajuns cumulat la 32% din active. Acest prag se constituie într-un record în istoria pieței locale a OPCVM. Fapt interesant, ponderea fondurilor pe acțiuni a ajuns la 18% din total active, depășind ponderea fondurilor diversificate în jur de 14% din activele sectorului.
Acest fapt sugerează apetitul mai ridicat pentru risc al noilor investitori sosiți în industria fondurilor. De altfel, dinamica este de natură să se înscrie în trendul pe termen lung al piețelor mature și să marcheze o schimbare de abordare în modalitatea de economisire a populației care începe să considere mai serios expunerea indirectă pe piața acțiunilor. Desigur însă că audiența în creștere puternică pentru fondurile cu profil de risc peste cel scăzut a fost favorizată de performanțele foarte bune raportate de acestea. Iar rezultatele bune au fost strâns legate de manifestarea unei piețe a acțiunilor atractive la nivel global și implicit local, piețele de acțiuni mature și emergente crescând cu peste 50% față de minimele din octombrie 2022.
Astfel, fondurile de actiuni si-au majorat activele cu peste 460 milioane euro în ultimii doi ani, în timp ce fondurile diversificate și-au majorat activele cu 350 milioane euro. Această dinamică fără precedent în istoria sectorului în România a fost susținută atat de subscrieri nete semnificative, cât și de creșterea cotațiilor acțiunilor din portofolii, în condițiile unei evoluții favorabile a burselor în ultimii doi ani. Cele mai mari salturi ale activelor nete au fost consemnate în cazul Erste Balanced RON (124 milioane euro), ETF BET Patria Tradeville (76 milioane euro), Erste Equity Romania (73 milioane euro), Raiffeisen Romania Dividend (62 milioane euro), BT Index Romania ROTX (55 milioane euro), BRD Acțiuni Clasa A (50 milioane euro), BT Maxim (42 milioane euro).
Creșterea activelor fondurilor diversificate și pe acțiuni va rămâne pentru mulți ani de acum înainte principala provocare pentru industria locală a organismelor de plasament colectiv. Din această perspectivă dinamica pieței de acțiuni la nivel global nu se arată încurajatoare în 2025, inclusiv sub spectrul implicațiilor deciziilor administrației Trump. Acest fapt s-ar putea materializa prin manifestarea unei piețe de scădere pentru piețele de acțiuni, atât dezvoltate, cât și emergente. Ceea ce înseamnă că ne aflăm foarte probabil în fața unui nou test dur pentru investitori și implicit pentru organismele de plasament colectiv care au acțiuni în portofolii.
Alexandru Dragomir
Articolul integral poate fi citit în revista Piața Financiară nr.3 2025.
COMMENTS